1季度沥青商场交投显得越发清淡，全体体现并不达观。从走势上来看，沥青处于箱体内宽幅震动，在震动区间内又以主力合约的移仓换月时刻为节点，出现先扬后抑格式。1季度前期，沥青现货商场弱势运转但因中石油中石化挺价志愿较强，现货报价保持在4400元/吨邻近高位，且商场估计后期冬储需要将有所开释，期市体现偏强。此外2月主力合约临近交割，而期货贴水较深；而此刻持仓量较高但沥青注册仓单甚少，商场预期空头无法交割如此数量的沥青，报价连续反弹上扬，并在资金面的拉动下，期价最高抵达4438元/吨，而此刻沥青现货报价却不断补跌，摆布开弓，期现价差转为升水且期现报价严重违背，出现了期现套利机遇，因而期市承压扶摇直上，并大幅跌落，尔后越发不可收拾，一路下行，跌破下方支持位；以后虽探底反弹，但根本面支持乏力，反弹力度有限，季末全体在4200一线弱势运转，1季度跌幅达33.25%。
这一期间沥青合约间整体出现远强近弱的特色，主要原因在于现货商场继续疲弱，沥青供过于求形势严重，且短期内难以改变，近月合约在此影响下疲态尽显，跨越价差逐步走高，6-3合约价差从1月初的140扩展至300元/吨上下，9-6价差由-338扩展至1554元/吨。不过9-6合约价差后两个月的体现来看，根本安稳在100元/吨上下，近弱远强格式或将连续，若价差回落至90元/吨一下，或有反套机遇。
从商场交投状况来看，由于2014年现货商场需要一向未有复苏，成交低迷，出资者大多也是持币张望，关于期市的热心也在消减，因而1季度沥青商场交投状况显着弱于2013年的体现。从沥青指数数据显现，1季度成交仅78万手，环比上一季度大幅降低548.9万手，日均成交量仅1.36万手，环比跌落87%；1季度日均成交额仅为5.86亿，相比于上一季度的45.7亿而言，资金参加度非常有限，平均流动资金计划趋弱；持仓量相对安稳，但较之于年前仍然在削减，持仓额度根本保持2-3万手，日均成交持仓比为0.49，阐明资金活泼度也处于较低水平，商场投机性不断削弱。后期沥青商场交投计划或虽现货商场的活泼而有所改进，但短期内期市寂静局势难以改进。
ng>二、时节性需要开释，弱势格式或改观ng>
ng> 当时需要疲软，商场资本难消ng>
1季度是沥青路途终端消费淡季，仅1月份南边因有些路途项目收尾赶工支持南边炼厂出货，尔后跟着气候进一步转冷，路途需要便显着回落。与此同时山东焦化厂的收购步伐也在放缓，加上焦化厂资金紧张，柴油报价的不断跌落，焦化商场根本面遭到制约，地炼对低硫沥青的接货热心趋弱，使得东北、华北及山东区域在焦化调油所用沥青需要降低。
按传统习气，1季度是沥青冬储时节，需要会大幅添加，但是2014年“冬储”却失去了它的意义，备货需要一向未得到有用开释，一是2013年大有些贸易商在冬储环节亏本无穷，而本年沥青走势也不太明亮；二是2014年资金压力仍然较大，在供应足够的状况下并不忧虑施工旺季时引来收购慌，因而各地贸易商备货积极性不高；三是炼厂的沥青报价遍及高于贸易商的心思价位，大有些以张望为主，等候炼厂的进一步调价信息。相对而言，本年仅西北商场沥青冬储需要体现尚可，其他区域冬储状况与从前同期相比，则几乎是跌至冰点。
1季度沥青主力炼厂设备开工率一向保持在中等水平，而有些本地炼厂则一向罢工或转产期间，1、2月沥青单月产值无论是同比仍是环比，均有不一样程度下滑，累计产值为250.78万吨，同比降低9.35%。但是沥青需要的继续低迷，使得沥青库存不断上涨，特别是阴历新年往后，因设备继续开工，而炼厂发货量却显着削减，加上节后国内多区域又遭到大雪气候影响，沥青运送受阻，因而国内各地主力炼厂库存进一步快速上涨，新年往后沥青冬储需要也一向未出现改进，中间商本年接货遍及对比慎重，沥青库存从1月初的37.8万吨上升到三月初的77万吨，涨幅达104%，库存水平为72%高位。与此同时，三桶油旗下炼厂通过不断下调沥青报价、租借商用仓库及对下游贸易商施压出售有些沥青来减轻高位库存压力，沥青库存稍有降低，但到3月28日仍有74.4万吨摆布库存。本地炼厂库存也相同不太达观，由年前的15.9万吨涨至当时26.7万吨，涨幅68%。由此可见，沥青炼厂去库存发展不畅，1季度库存向2季度转移的供应压力添加。
沥青供过于求的形势日趋严重，炼厂挺价志愿虽强，但亦承受不住库存高位压力，从2013年底至今继续下调重交沥青报价，各地干流报价从4425-4675元/吨降至当时4000-4300元/吨，特别是新年往后，各炼厂频频补跌，单个炼厂已出现低于4000元/吨的出厂报价。据咱们盯梢的数据显现，到3月末，1季度国内重交沥青成交均价同比跌落13%，环比跌落4%。但是，沥青报价的下滑并没有提振商场需要，沥青交投仍然低迷，场内多抱有买涨不买跌的心态，继续张望等候，估计2季度伊始，沥青将保持弱势格式。
ng>进口报价优势，给国产沥青加压ng>
国内沥青需要疲弱，过剩严重，沥青进口商接货积极性下调，特别是新年往后国产沥青报价加快跌落后，进口沥青报价不再优势不再显着，由本来的进口报价倒挂转为进口溢价高企(韩国进口沥青CIF折合人民币进口本钱中不包含仓储费)，因而韩国、新加坡、泰国等进口船货报价在2、3月份不断下调，亦影响客户的收购热心，加上2014年进口沥青长约合同的恢复，1季度沥青进口量同比有较大起伏进步。
从咱们盯梢的数据来看，1、2月沥青进口量分别为36.62和22.90万吨，累计同比上涨22.1%，旁边面阐明进口报价的优势，给国产沥青施加压力；而进口量的添加使得国内供过于求的格式愈加严重。从单月进口量来看，2月环比1月进口量降低37.5%，在国内需要继续的低迷压力下，进口贸易商更多选择张望。依据三月份进口船货动态来看，抵达国内沥青船运量稍高于2月，加上3月进口沥青报价的继续跌落，估计1季度沥青进口量同比上一年将有10%以上的增幅，关于国内沥青供应会产生不小压力，商场供过于求格式加重。
另据悉，韩国进口沥青二季度长约合同价根本已断定在555美元/吨摆布，而韩国4月份沥青现货报价会集在550-555美元/吨，该报价的断定，较大程度上约束了国内沥青后期报价上涨的空间，对国产沥青报价进一步施压。不过当前来看，遭到资金和库存的控制，商场对进口沥青需要量相对仍然较为寂静，关于2季度沥青商场或能有一点喘息地步。
3月底至4月华东区域为主较多主力炼厂进行设备维修，该方案将对后期沥青产值有较大影响，详细方案如下表中所示，包含中石油旗下中油秦皇岛、温州中油、江阴阿尔法以及中油兴能四家炼厂，别的是中海油旗下中海泰州，五家主力炼厂年产能约365万吨，而当时较多本地炼厂根本停产为主，单个北方主炼转产高标号沥青做焦化料及船燃料等，因而咱们估计国内仅缺乏2000万吨的产能设备在排产沥青，因而，3-4月维修占当时有用产能的18%，必定程度上能够减轻炼厂的高位库存及华东沥青资本供应过剩的局势。
若按日均产值来核算，上述五家炼厂2季度近1月的维修理论大将削减22万吨的沥青产值；同时新年前继续停产的地炼因当时沥青弱势格式而并未拟定后期开工方案，其间山东金石原方案于2月中旬投产的150万吨常减压设备也是一向在延期开工。因而，2季度前期沥青供应量或将有所减产，这将有利于炼厂的去库存化进程，以支持沥青商场弱势格式。不过关于2季度中后期，跟着沥青需要的添加，主炼及本地炼厂都将加大开工率，估计沥青产值环比小幅添加。
ng>时节性要素影响，或先扬后抑ng>
“十二五”计划中，到2013年已完结公路建造的66%，尽管国内高速公路已完结了88%，但二级以上公路及乡村公路建造仍有待很多建造。此外，本来二级及以下的公路有一有些是水泥路途，但是水泥路途存在质量问题显着，在未来两年将有很多非高速路途需要建筑或改建沥青公路。尽管当时国家货币政策仍然偏紧，三月出发改委发出下调固定资产出资预期增速的告诉，但路途的铺建具有惯性，因而关于当时在建还未完结的路途出资资金变化影响不会太大，2014年路途建造计划及出资计划仍可观。
从历年公路建造交通固定资产出资状况来看，2季度出资金额将会是年内的一个高点，即使是2013年也不破例，因而2014年2季度固定资产出资额度将跟着沥青路途需要的复苏环比1季度将大幅进步，单月出资额度也会逐步进步。据不完全统计，2014年全国各省交通建造出资近1万亿，出资力度不亚于从前。因而2014年2季度沥青路途终端需要的开释将必定程度上改进当时疲软的格式，跟着气温的上升，沥青商场将能低位企稳，但咱们也不是抱有非常达观的情绪，一是当时富余的供应将转移至2季度，而且当前炼厂设备产能利用率也不高，二是进口沥青2季度长约报价的断定，很大程度上约束了沥青报价上涨的空间，因而，咱们抱有慎重看多情绪，上涨空间不大，估计上方压力位在4400-4450元/吨。
从国内城市历史平均气温数据来看，从4月中旬开始气温将加快上升，而且由南往北路途项目先后开工，沥青需要也将逐步开释。不过南边区域，如华南、西南区域，在2季度后期降水量相对较高，华东区域在6月份摆布也将迎来梅雨时节，这将直接影响本地沥青路途的铺设和需要，本地需要的回落将按捺沥青上涨走势；不过此刻西北、东北、华北等区域恰是施工的杰出机遇，因而2季度后期沥青或将回落，但起伏不大。
此外，2季度原油本钱的支持也将利于沥青期货的上涨走势。在此前的月报中咱们现已提过，沥青期货与原油之间的联动性远强于现货，通过核算，沥青主力合约与Brent原油的报价相关系数在55%上下，而沥青现货与原油则出现负相关性。那么原油的走势将更直接影响沥青的报价，关于2季度原油的走势咱们估计大方向大将震动偏强，因而原油2季度的企稳也将利好沥青后期的走势。
三、2季度展望及出资战略
综上所述，2季度为沥青的一个时节性旺季，除了原油本钱上的支持外，商场自身也将跟着沥青路途终端需要复苏和开释出现震动偏强走势，加之4月份华东几家大型炼厂沥青设备将泊车维修也利于沥青去库存化，改进商场供过于求弱势格式。不过沥青商场资本过剩格式仍然是一大利空要素，设备产能利用率也不高，且进口沥青长约合同报价存在优势，对国产沥青报价上涨带来压力，因而在2季度沥青商场虽会逐步企稳，但咱们仍然慎重看多，且前期会弱势运转；此外在2季度后期(以6月为节点)因降水、梅雨等气候要素的影响，有些区域沥青需要会再次遭到限制，股动期价或将有小幅回落。整体而言，2季度沥青商场或将在4000-4400报价区间内震动为主，大体呈先扬后抑走势。
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