武汉江岸区未来投资方向的四个层面思考
编者按：“法治中国”和“经济新常态”两大背景下，市场各方对多年来持续走弱的资本市场终于取得了共识，在本报举办的中国资本市场第50届季度研讨会上，与会嘉宾前所未有地在大方向上保持一致，普遍对中国资产未来的发展方向和中长期市场走向表示乐观。为此，本报将邀请首席经济学家和各研究机构的负责人对2015年的A股市场进行深入探讨。今天首先刊出的是刚刚参加李克强主持召开的经济座谈会的海通证券(600837,股吧)副总裁、首席经济学家李迅雷在第50届季研会上所作的报告。
资本市场发展至今，如果还在争论股市是否是宏观经济晴雨表的问题，那就太初级了；如果把西方那套投资理念直接照搬过来，那也太不接地气了。20年前很多人对中国资本市场的惊人发展自我陶醉，认为中国资本市场只用了5年便跨越了西方市场200年的成就，如今看来显然是太幼稚了。那么，我们该如何看待中国资本市场的未来发展呢？投资方向又该如何把握？
⊙海通证券副总裁、首席经济学家 李迅雷
1、实物投资的下行趋势已然形成
我在2012年年初的时候写过一篇文章，叫作《实物投资高收益时代或将过去》。在2012年之前，实物投资是中国收益最高的投资方向，这主要是因为货币超发、利率管制导致的实际利率长期为负，广义货币M2增速2002年到2012年累计涨了4.5倍左右，而房地产投资的收益全国平均超过5倍，古玩艺术品基本上一年翻一倍。但2010年之后，中国利率市场化的推进步伐加快，经济增速开始回落。
当时推测实物投资的高收益时代或将结束，因为从2011年第三季度开始，贵金属如黄金等价格开始大幅下跌，接着铜价也开始下跌；此外，据统计中国艺术品市场2011年全年成交总额934亿元，比2010年的573亿元高出63%，但与春季艺术品拍卖市场成交创天量相比，2011秋拍的交易量则出现明显回落。中国艺术品综合指数在2011年的涨幅据称只有6%，呈现上涨乏力的走势；而从与实体经济相关度较大的有色金属铜的走势看，2011年伦敦铜的跌幅为21%，国内现货价格的跌幅也达到20%，呈现先扬后抑、9月份之后加剧回落的过程。从上述这些实物投资品2011年的走势看，基本上都呈现下半年回落拐点显现的状况。
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