去年下半年以来，焦炭中上游市场出现了一轮明显的去库存化过程。在行业盈利持续恶化的预期下，库存下滑引发市场对焦炭价格“跌无可跌”的预期。但从全产业链视角看，生产企业、港口库存下滑并不足以反映焦炭市场库存变动的全貌。要厘清焦炭市场真实的库存情况，除了关注中上游库存变化外，还需将钢厂产成品折算库存，以及终端市场(房地产、汽车等)库存纳入考察范围。
中上游库存周期性回落
去年下半年，北方三港(天津、日照、连云港)焦炭库存累计下降了48%，目前仍维持在低水平运行。同时，焦化厂库存也出现较大幅度回落，累计降幅约57%。但我们认为，中上游库存下滑并不足以成为价格企稳的先决条件，有四点理由：一是库存下滑纯属周期性效应发挥作用。2012、2013年下半年，焦炭库存同样出现较大下滑，累计幅度分别为40%和73%。二是库存是为了维持生产的连续性和稳定性而出现的，在经营过程中扮演着避免生产与销售脱节的缓冲作用，其本质是随需求变化而变化的，并无衡量库存高低的绝对标准。三是在价格下跌过程中，生产企业库存管理也变得更为精细，以降低风险，适应新的供需形势。四是港口库存下滑主要源自出口回升，国内需求并无好转。
下游钢厂折算库存回升
下游钢厂焦炭折算库存可分为两部分，一是下游钢厂原料(焦炭)库存，二是钢厂产成品折算库存。在焦炭价格下跌的过程中，钢厂按需采购导致焦炭库存可用周期较短，这是情理之中的事情。根据我的钢铁数据，去年下半年钢厂焦炭库存量持续偏低，说明并未出现集中性补库存行为。但从产成品折算库存看，焦炭市场去库存并不顺利。数据显示，去年钢铁企业自身产成品库存出现了较大幅度的回升，截至去年年底，重点钢铁企业库存攀升至1364万吨，维持在最近5年的高位水平。这说明部分焦炭转化成钢厂的产成品折算库存。
终端市场库存持续回升
沿着产业链推导，去年以库存形式提供的焦炭供给在转化为钢材产品的同时，还有一部分最终以终端市场的高库存形式存在。以房地产市场为例，去年整体市场销售不佳，行业库存持续上升，全年商品房待销售面积同比增长30%以上，绝对量创历史新高。根据这部分终端产品折算出焦炭库存当量，可以推测出，中上游市场焦炭库存在不断向终端行业转移。从这个角度看，由于去年下游终端(房地产等)库存高企，这些环节去库存进展滞后于中上游市场，将会对新年度的焦炭需求产生负面影响。
去库存任重道远
去年下半年以来，焦炭中上游市场出现了一轮明显的去库存化过程。在行业盈利持续恶化的预期下，库存下滑引发市场对焦炭价格“跌无可跌”的预期。但从全产业链视角看，生产企业、港口库存下滑并不足以反映焦炭市场库存变动的全貌。要厘清焦炭市场真实的库存情况，除了关注中上游库存变化外，还需将钢厂产成品折算库存，以及终端市场(房地产、汽车等)库存纳入考察范围。
中上游库存周期性回落
去年下半年，北方三港(天津、日照、连云港)焦炭库存累计下降了48%，目前仍维持在低水平运行。同时，焦化厂库存也出现较大幅度回落，累计降幅约57%。但我们认为，中上游库存下滑并不足以成为价格企稳的先决条件，有四点理由：一是库存下滑纯属周期性效应发挥作用。2012、2013年下半年，焦炭库存同样出现较大下滑，累计幅度分别为40%和73%。二是库存是为了维持生产的连续性和稳定性而出现的，在经营过程中扮演着避免生产与销售脱节的缓冲作用，其本质是随需求变化而变化的，并无衡量库存高低的绝对标准。三是在价格下跌过程中，生产企业库存管理也变得更为精细，以降低风险，适应新的供需形势。四是港口库存下滑主要源自出口回升，国内需求并无好转。
下游钢厂折算库存回升
下游钢厂焦炭折算库存可分为两部分，一是下游钢厂原料(焦炭)库存，二是钢厂产成品折算库存。在焦炭价格下跌的过程中，钢厂按需采购导致焦炭库存可用周期较短，这是情理之中的事情。根据我的钢铁数据，去年下半年钢厂焦炭库存量持续偏低，说明并未出现集中性补库存行为。但从产成品折算库存看，焦炭市场去库存并不顺利。数据显示，去年钢铁企业自身产成品库存出现了较大幅度的回升，截至去年年底，重点钢铁企业库存攀升至1364万吨，维持在最近5年的高位水平。这说明部分焦炭转化成钢厂的产成品折算库存。
终端市场库存持续回升
沿着产业链推导，去年以库存形式提供的焦炭供给在转化为钢材产品的同时，还有一部分最终以终端市场的高库存形式存在。以房地产市场为例，去年整体市场销售不佳，行业库存持续上升，全年商品房待销售面积同比增长30%以上，绝对量创历史新高。根据这部分终端产品折算出焦炭库存当量，可以推测出，中上游市场焦炭库存在不断向终端行业转移。从这个角度看，由于去年下游终端(房地产等)库存高企，这些环节去库存进展滞后于中上游市场，将会对新年度的焦炭需求产生负面影响。