重庆纯碱分享2017目前国内纯碱市场行情分析
近期，国内纯碱市场观望增加，目前停产检修企业数量增加。加之部分厂家限产，货源供应量减少。在买涨不买跌心态驱使下，贸易商及下游用户拿货积极性提高，纯碱厂家库存下降明显。
从目前情况来看，东北地区受区域内主力企业检修影响，省内纯碱流通价格略显反弹。此外华中河南地区纯碱价格本周略显企稳回调，湖北地区低端价格货源稀少。其余地区则多观望为主。具体为：华东、华南片区9日会议在武汉召开，要求轻碱价格上调30-50元/吨。华东地区部分厂家轻碱价格上调30元/吨，华中地区部分厂家轻碱价格上调50元/吨。受大化、天碱停车检修影响，东北地区纯碱价格上涨50元/吨左右。华北地区环保督查形势仍表现紧张，实际采购或备货意向区域偏弱，西北氨碱货源价格稳中略低，后期区域内内采购信心仍表现一般。西南地区纯碱市场僵持运行，厂家出货情况一般。华北地区轻碱市场成交重心上移，部分厂家控制接单，海天纯碱价格计划16日起上调100元/吨。国内重碱市场盘整为主，部分浮法玻璃厂家开始适度备货，浮法玻璃厂家原料库存增加。目前轻、重碱价格基本持平，部分地区明显倒挂。
目前装置方面，杭州龙山 3 月 22 日起减产 30%，重庆和友碱铵计划从 3 月 26 日起检修，同时纯碱装置减产 30%。中盐红四方 4 月份减产 15%，自贡富源 4 月 1 日起停车检修，原计划 20 天，但受到设备问题仍未开车。江苏德邦 4 月 27 日起检修，预计停车 15 天。苏尼特碱业 4 月 27 日起检修，预计停车至 5 月 10 日。中盐红四方计划 5 月 4-11 日进行例行检修。陕西兴化计划 5 月 3-10 日进行装置检修。四川广宇月初检修，计划检修至 5 月 15 号。大化集团 5 月 7 日起停车检修，预计为期一周附近。受联碱企业限产停产影响，目前局部地区价格略显企稳回调，但西北氨碱企业库存压力仍不容乐观，个别地区仍以灵活稳量操作为主，预计近期纯碱市场随行就市。纯碱行业深度报告——供需趋紧，2017年纯碱价格有望超预期
否极泰来，多因素促使下半年纯碱景气反转。2016年下半年以来，纯碱价格直线拉升，迎来近年来最大牛市，其中华东重碱市场价已从6月份底部的1400元/吨上涨至2250元/吨，轻碱市场价也从1225元/吨上涨至2200元/吨，生产厂商盈利也大幅提升。下半年纯碱波澜壮阔的行情主要缘于多因素的共振：1）供给端受制于环保巡查，部分企业开工受压制； 2）需求端玻璃复苏超预期，在产产能明显增加；3）成本端煤炭、原盐价格上涨。
供给端产能利用率提升空间很小。纯碱供需格局自2014年以来持续改善，高成本产能不断退出，2014~2015年共退出产能超过290万吨，2016年行业整体产能利用率攀升到88%的高位。下半年开工率更是逐月上升，12月达到94%的开工率。纯碱供给进一步释放的空间很小，2017年行业无新增供给，当前厂商盈利状况虽然处于高位，但纯碱新建周期超过两年，且国家审批趋严；同时，纯碱生产存在一定污染，国家环保趋严的背景下，产能可能进一步收缩。
需求端2017年稳中有增。纯碱下游需求最主要是玻璃，平板玻璃与日化玻璃占纯碱需求超过50%。受益房地产销售火爆，下半年玻璃进入景气周期，量价齐升，冷修产能相继复产，玻璃在产产能不断增加，截止12月，玻璃新点火9条线，冷修复产21条线，在产产能增加395万吨，拉动玻璃需求约1.5%。当前玻璃盈利仍处于高位，在此盈利水平下2017年冷修复产、新点火仍将加速。同时，玻璃必须满负荷生产，并且由于复产成本巨大，不到盈利极度恶化情况不会关停，因此玻璃对纯碱需求具有很强的刚性。其他需求稳中有增，日化应用领域相对平稳，化工应用领域如氧化铝稳中有增，预计2017年纯碱需求增长超过3%。
2017年纯碱景气有望超预期。短期看纯碱库存处于相对低位，下游玻璃无去库存风险，节后下游厂商逐渐复工，新一轮环保督查正在酝酿，纯碱供需紧张可能进一步加剧。长期看纯碱行业2017~2018年产能利用率有望维持在90%以上，行业景气有望高位维持；同时环保核查、装置检修等事件可能会造成阶段性供需失衡，纯碱价格有望超市场预期。
投资建议：维持行业“看好”评级。随着行业产能利用率的上升，我们认为纯碱景气有望在高位维持。同时，由于行业处于紧平衡，任何条件引发的供给端的短暂或长期收缩、需求端的爆发、库存周期都可能引发价格短期脉冲式爆发。结合吨市值和EPS弹性，推荐山东海化、远兴能源、三友化工，建议关注双环科技。